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12月25日，国盛证券发布一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，年底电动车回补效应明显，电池金属板块有望迎来修复拐点。

报告具体内容如下：

贵金属：三季度美国GDP超预期增长，加息预期再次抬升。周四美国三季度实际GDP年化季率终值录得3.2%(前值2.9%，预期2.9%)，连续两个季度萎缩后首次出现强劲正增长，受此影响，美联储加息预期有所回升，根据CMEFedwatch，市场预期2023年2月加息50BP概率由上周的25%提升至34.1%，黄金短线跌破1800美元/盎司，美元指数跌幅放缓，于104美元/磅一线震荡。近期处于数据真空期，市场对明年加息节奏仍存一定分歧，实际利率对黄金价格形成压制。2023年通胀回落、加息放缓、衰退加深三大背景下，实际利率或逐步趋于震荡，近期黄金上涨动能已逐步趋弱，下半年货币宽松开启后黄金或迎来新一轮布局窗口。建议关注：紫金矿业（601899）、山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、银泰黄金（000975）等。

工业金属：(1)铜：节前效应叠加疫情干扰需求转淡，内需基本面修复有待观察。①宏观方面：三季度美国GDP超预期增长，加息预期再次抬升，美元近期走势偏弱，宏观压力缓解；②供给端：铜矿现货供应继续宽松，海关总署数据显示，中国11月铜矿砂及其精矿进口量为241.17万吨，环比增长29.06%，同比增加10.25%。精炼铜由于前期窗口开启，进口增多，11月精炼铜进口量38.09万吨，环比大增43.80%，同比增长10.16%；另外秘鲁总统被弹劾逮捕后引发的社会抗议活动不断扩散，目前矿业集中区多个重要矿山都受到波及，近期铜矿港口库存已回落至常规水平，TC价格也有所松动，暗示明年矿山干扰或再超预期；③需求&库存端：疫情对需求端短期造成一定干扰，根据SMM，本周铜杆企业开工率约为60.4%，较上周大降7.58个百分点，叠加年尾消费淡季，国内铜库或将逐步迎来累库。向后看，短期疫情干扰项或将逐步弱化，但基本面真实反转有待观察。低库存紧张格局下铜价维持底部思维，短期美元走弱、地产政策利好支撑铜价短期向上弹性，内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向。(2)铝：贵州地区减产国内社库继续下降，消费疲弱拖累铝价表现。①成本端：周内动力煤价格维持1023元/吨，氧化铝单吨价格涨16元至2905元/吨；②供给端：上周贵州电网发布《关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知》后，贵州地区部分企业开始减产，目前影响产能20万吨左右。截至目前，电解铝企业开工4045.1万吨，较上周相比减少7.6万吨。为优化产业布局和资产结构，顺应国家产业政策发展，南山铝业（600219）拟对外转让33.6万吨电解铝产能指标，集中优势发展下游高端铝深加工业务；③需求&库存端：临近年底市场对电解铝需求较为冷淡。河南、山东等地铝板企业反馈目前下游订单不及预期，或计划提前放假。药用铝箔、包装铝箔的终端行业出现一定回暖。出口方面，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.55万吨，同比下降10.5%；1-11月累计出口613.18万吨，同比增长21.3%。预计在春节前消费难见明确好转。但是由于供给减产国内社会库存继续去化给予铝价一定支撑。建议关注：洛阳钼业（603993）、明泰铝业（601677）、紫金矿业、神火股份（000933）、金诚信（603979）、中国有色矿业、南山铝业、索通发展（603612）、中国铝业（601600）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）等。

能源金属：(1)锂：防疫政策调整叠加年底冲量，锂需求具备高韧性。①成本&利润：本周锂辉石价格维持6600美元/吨(CFR，不含税)，电碳盈利空间下跌0.5万元/吨至10.6万元/吨；②供给端：本周碳酸锂产量环比-1.57%，氢氧化锂产量环比-0.34%，盐湖端因冬季居民供暖限气影响，产量有所下滑；临近年末，厂家检修计划在逐步落实；③需求端：12月防疫政策调整推动消费恢复，加之年底各项促消费政策临近到期和年底冲量终端折扣力度加大，车市回补效应明显。乘联会预计12月新能源零售70万辆左右，同环比+47.4%/+17%，渗透率约31.8%。因2022年底提前透支2023Q1部分购买需求，同时受春节影响，一季度销量或迎阶段性承压。(2)镍：年末淡季效应渐显，硫酸镍报价持续下行。①供给端：本周随着金属镍价再度上涨后，镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度再度扩大，部分硫酸镍冶炼企业开工环比走低。本周计价系数暂时维稳，在镍价大幅上涨背景下硫酸镍企业综合成本仍在上行，部分企业仍在亏损生产，硫酸镍企业开工积极性下滑，后续多有降幅计划；②需求端：临近年末新能源产业链方面需求持续走弱，三元前驱体企业利润较差，对硫酸镍的采购订单放缓。建议关注：西藏矿业（000762）、华友钴业（603799）、盛屯矿业（600711）、盐湖股份（000792）、赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）、雅化集团（002497）、西藏珠峰（600338）、寒锐钴业（300618）、厦门钨业（600549）、厦钨新能、金力永磁（300748）等。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。

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